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    信达生物(1801.HK):新药出炉!厚积薄发的医药

    2019-09-11 13:02 次阅读 稿源:互联网

      一、医药政策逆风下的行业机会

      最近伴随整个市场反弹,医药板块在一系列利好消息下,也开始活跃不少。回想去年,整个医药板块可谓是悲喜交加。上半年还是市场里上升的主力队员,到了下半年尤其是三季度带量采购政策出来后,整个板块便开始哀鸿遍野。综合全年来看,医药板块在股市的表现可谓不尽如人意。恒生医疗保健指数去年全年跌幅达25.52%远高于同期恒生指数13.61%的跌幅。

      展望新的一年,随着带量采购等政策的落地及全国推广,预计医药行业仍将承受较大的业绩压力。不过,在资本市场经历前期大幅回调后,当前整个板块仍然还是颇具吸引力,虽然面临政策逆风,但行业内部并非没有机会。

      从整个医药行业发展的趋势来看,当前我国医药行业已经从扩围走量进入到创新驱动的阶段,因此就带采政策的本质而言,其实也是为了推动国内医药创新。而随着国内审批审评的不断加速、以及注册路径的逐渐清晰,中国创新药、生物类似药市场已经开始面临全新的机遇,并有望在未来实现爆发式增长。

      由此而言,当下在医药投资里,选择投资那些创新生物药企不失为一个不错的策略。

      值得一提的是,2018年两个国产PD-1药物的上市以及2019年将会有多款国产重磅生物类似药上市,国内生物药市场并有望迎来全面爆发,相信随着这些药品的接连上市,也将刺激到这些医药细分板块,令这些领域成为医药股投资的热门之选。

      另外也非常值得关注的是,今年上交所科创板也将推出,不同于之前的上市规则,科创板更加突出创新性、包容性,其允许非盈利的创新资产上市(包括没有收入的临床I期以上新药资产),在规则导向上重研发轻盈利,在定价机制上重长远轻当期,该板块的推出相信也将利好创新药企,并有望带来新的估值体系,推动整个医药科技板块价值的新发现。

      由上总结来看,新的一年整个医药板块细分领域的投资机会仍然还是值得期待的,那么该如何选择个股?这就是一个见仁见智的问题了。最近不少港股医药股财报出炉,透过财报或许投资者能够找到相关的机会,而笔者看中的便是信达生物。

      作为受益于去年港交所开闸登陆上市的创新药企,信达生物自上市后便一直颇受市场关注,虽然同为未盈利的生物科技公司,但在赴港上市之后,该公司却打破了同类药企上市破发的魔咒。去年10月31日首日挂牌上市就涨了19%,股资配比,而截止去年年末,短短两个月上市时间里涨幅更是超七成。公司在新股发售时国际配售更是获得了高达15倍的超额认购,其当时还被誉为史上规模最大的未盈利生物科技公司IPO,由此也足见公司受到的关注度之高。

      而近日公司财报一出,股价更是大幅上扬,创下了去年十月上市以来的新高,最高达到31港元,较招股价13.98元已经高出2.2倍。

      那么,信达生物何以会受到资本的追捧并在资本市场取得如此惊人的表现?不妨透过最新一期的来一探究竟。

      二、"优先股公允价值亏损"并非真的亏损

      翻阅财报,首先映入眼帘的是公司的亏损,不过这一次亏损的主要原因是由于公司优先股的公允价值变动,而这其实只是根据会计准则要求于上市时进行的非现金一次性调整。这种亏损一般只出现以国际会计准则(IFRS)汇报的公司,美国会计准则(US GAAP)对可转换优先股的处理跟IFRS不同,所以一般不会出现这样的亏损。

      从数据来看,公司2018年由于公司优先股的公允价值变动亏损达43.38亿元。由于这只是一个会计处理,并没有实际亏损现金,因此对公司的持续经营也并不会产生影响。而且优先股一般在上市时会自动被转换成普通股,该亏损在上市后的下一个财年也会随之消失。

      从财报来看,公司也对这一亏损也进行了充分的解释和说明。

      但是撇开这一因素影响,信达生物其实是处于亏损状态,不过总体的支出控制在了预期之内,尤其是支出中主要以研发费用为主,该科目在所有的开支中占比最大,2018年研发开支同比增加6.1亿元,达到12.22亿元,占比超过八成。其主要原因则是去年更多候选药物进入临床试验阶段,使得额外临床试验及研发活动产生的开支有所增加。

      作为处在技术密集、高研发投入的医药创新行业初期的一员,公司的这种亏损其实也是可以理解的。信达生物成立于2011年,公司在过往近八年的时间里,主要精力都放在了开发用于治疗肿瘤等重大疾病的创新药物。由于新产品研发周期长,对资金的需求大,尤其这还是在行业前沿方向上的研究,其更需要资金的持续推动,因此这也大大制约了公司短期的盈利能力。

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